2024年12月9日，中科星图测控时刻股份有限公司(简称星图测控)到手提交注册。公司保荐机构为中信建投，拟召募资金1.905亿元，选择的是北交所第一套上市圭臬。
《摩斯IPO》斟酌发现，星图测控在应收账款照拂、与控股激动的关联交游、孤立性以及研发才略等方面被北交所反复问询。
星图测控应收账款快速增长且盘活率捏续下落，2024年上半年应收账款占营业收入比例高达171.98%。这种情况反应出公司濒临较大的资金回笼压力。且值得注释的是，星图测控主要应收账款来寂静控股激动和实质限度东谈主(如中国科学院空天院)，该类客户付款历程较长，部分账款还存在过时未收回的情形。
星图测控筹谋功绩的显耀增长与控股激动(中科星图)提供的精深资源扶持密切联系。酬劳期内，公司与控股激动过甚关联方存在大限制的关联销售和采购，且关联交游的毛利率高于非关联交游。星图测控多名董事和高管存在交叉任职情况，控股激动的多家子公司与公司共用办公资源。以上各类情形，让星图测控的关联交游和孤立性存疑。
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应收账款攀升，回款效能下落
星图测控围绕航天器在轨照拂与服务，专科从事航天测控照拂、航天数字仿真。公司收入组成包括时刻开发与服务、软件销售、测控大地系统汲引及系统集成。
2021年至2024年1-6月(酬劳期)，星图测控主营业务收入区分为10,423.76万元、14,146.49万元、22,903.52和8135.97万元，归母扣非净利润区分为3485.00万元、3022.20万元和5080.24万元和1244.20万元。从收入组成来看，公司主要依靠时刻开发与服务这一中枢业务，酬劳期内该业务收入占比区分为87.59%、87.54%、74.42%和88.93%。
与此同期，公司应收账款逐年攀升，回款效能却捏续下落，骄气出公司在回款方面濒临较大压力。酬劳期各期末，应收账款账面价值从2021年的950.13万元增至2024年上半年的10,573.92万元，占当期营业收入比例从35.49%擢升至171.98%。应收账款盘活率则从3.21慢慢下落至0.45，呈现显耀的下滑趋势。此外，契约财富账面价值也从676.06万元增至3,311.78万元，
在激动结构方面，星图测控的控股激动为科创板上市公司中科星图(688568)，实质限度东谈主为中国科学院空天院。值得注释的是，这两家公司不仅是星图测控的蹙迫激动，同期也位列公司前五大客户名单，这种激动与客户高度重复的关系被交游所反复问询。
在应收账款余额前五大客户中，中国科学院空天院畅通三年(2021年至2023年)稳居第一大应收账款余额客户。空天院采购的时刻服务主要用于其承担的总体形状，这些形状最终用户多为特种边界，付款历程较长。空天院因预算审批严格，精深选择形状赤字相貌朝上游供应商付款，这使得其付款周期较长，加重了星图测控的资金回笼压力。
针对这一情况，北交所对公司建议质疑，包括是否通过放宽信用策略或加大赊销力度来扩大收入，以及应收关联方账款是否存在遥远未收回的情形，是否组成关联方资金占用。对此，星图测控恢复称，应收账款大幅增长是由多种身分共同导致的，包括公司营业收入限制赶快增长、客户结构变化、客户付款审批周期延迟以及参与项主义复杂进度等。公司强调，这一增长具有合感性，并不存在放宽信用策略或加大赊销力度的情况。
同期星图测控也坦言，公司对中国科学院空天院的应收账款存在部分过时未收回的情形，但公司关联方过甚上游最终客户均为国有布景，信用精好意思，款项不可收回的风险较低，不存在关联方资金占用情形。
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与控股激动的关联交游被反复问询
2016年12月，四方股份(601126.SH)、罗永红和王金林共同创立了星图测控有限，注册本钱高达2,000万元。其中，四方股份认缴1,200万元，罗永红和王金林各认缴400万元，三者捏股比例区分为60%、20%和20%。四年后，四方股份将其捏有的星图测控60%的股权以1,800万元的价钱转让给中科星图(688568.SH)，随后公司控股激动变更为中科星图，实质限度东谈主变更为中国科学院空天院。同庚10月，公司改名为“中科星图(西安)测控时刻有限公司”，认真进入新的发展阶段。
被中科星图收购后，星图测控的筹谋功绩显耀高涨。此前，公司销售业务主要由总司理牛威负责，未单独设置销售部门。收购后，在中科星图的率领下，公司组建了成限制的销售团队，推动了业务拓展。中科星图在资源、平台和时刻等方面对星图测控进行鼎力歪斜，这三年间公司功绩沿路暴涨，但也因此带来了关联交游大幅加多的时势。
酬劳期内，公司与关联方存在大限制的关联销售和采购。酬劳期内，公司与中国科学院空天院、中科星图过甚子公司的关联销售收入区分为3,818.89万元、2,610.07万元、2,626.89万元、663.04万元，占当期营业收入的比重区分为36.64%、18.45%、11.47%、8.15%。
此外，公司向关联方销售的毛利率精深高于非关联方，尤其是2021年，公司向空天院提供的指点特点分析系统开发业务及向中科星图提供的评估系统业务毛利率彰着高于时刻开发业务的平均毛利率。
关联采购方面，星图测控存在向控股激动中科星图、实控东谈主中科院空天院以过甚限度企业的采购与销售，关联采购占比区分为17.53%、11.73%、0.85%，关联销售商品占比区分为10.26%、36.64%和18.45%、10.36%。
北交所针对这一时势建议多项质疑，包括星图测控是否依赖实质限度东谈主过甚下属企业获取订单，销售业务是否具有可捏续性，是否存在谐和虚增收入的情况，以及关联交游的实在性、公允性与合感性等。交游所还条目星图测控确认关联方采购与销售的具体内容、布景和原因，明确是否存在利益运送、迥殊安排或关联方代垫成本用度的情形。
星图测控对此恢复称，公司功绩增长是多种身分共同作用的拆伙，包括行业高速发展、公司销售体系的重塑以及资源整合的上风，并强调不存在谐和虚增收入的情况。同期，公司暗示主要客户订单均由销售团队孤立获取，与控股激动或实质限度东谈主无平直依赖关系，且已坚强工作契约的销售团队合座职工保险了业务的可捏续性。
此外，星图测控是否孤立于控股激动及实质限度东谈主也被交游所问询。公司内多名董事和高管在控股激动及实质限度东谈主处兼职。举例，胡煜兼任中科星图金能(南京)科技有限公司董事，王盛刚兼任中国科学院空天院科技促进发展处左右并在星图测控担任董事，其社保和公积金由空天院交纳。此外，公司控股激动旗下多家子公司与星图测控共用办公楼，包括中科星光信息时刻有限公司、中科星图本钱照拂有限公司等。
此外，星图测控控股激动多家子公司与星图测控处于兼并办公楼，如中科星光信息时刻有限公司、中科星图本钱照拂有限公司、中科星图数字地球合肥有限公司等。
在此布景下，北交所条目星图测控对公司与控股激动、实质限度东谈主之间是否具备孤立性，以及是否存在交叉任职情形给予论说，连合东谈主员任职情况，确认是否可能对星图测控孤立性产生紧要不利影响。
在此布景下，北交所条目星图测控确认公司在业务、财富、东谈主员、财务和机构等方面是否与控股激动及实质限度东谈主扫尾王人备分离。具体包括：是否存在共用商标、专利、时刻、坐褥招引、办公场所等重要资源的情况；是否存在高档照拂东谈主员或财务东谈主员的交叉任职；以及上述情形是否对公司的孤立性产生紧要不利影响。
尽管星图测控评释称关联交游具有交易合感性，但其功绩暴涨与实质限度东谈主提供的精深资源扶持雅致联系，这种依赖性仍是市集护理的中枢。交游所相配条目星图测控确认何如确保与控股激动、实质限度东谈主之间在坐褥运营和交游价钱上保捏孤立性，并充分指示关联交游可能带来的潜在风险。
交游所又问询，星图测控是否依靠实质限度东谈主过甚所属企业先容获取订单，星图测控对控股激动、实质限度东谈主过甚所属企业是否存在依赖，销售是否具有可捏续性，并充分指示联系风险。
星图测控暗示，公司主要客户均由公司销售团队孤立获取商机信息，公司销售团队合座东谈主员均与公司坚强工作契约，公司不存在依靠实质限度东谈主过甚所属企业先容获取订单的情形。
3
收购后研发用度激增
在被中科星图收购之前，星图测控的研发水平就一经暴知道一定的基础。公司初步完成了“知悉者空间信息分析系统V1.0”的研发，并取得了6项软件著述权，同期央求了8项发明专利。
酬劳期各期，刊行东谈主研发用度区分为365.44万元、1515.72万元、2188.06万元和766.09万元，主要为东谈主工用度、折旧和摊销用度、时刻服务费等，刊行东谈主研发用度率低于可比公司平均水平；刊行东谈主2020年研发东谈主员仅为2东谈主，2023年6月末为33东谈主，研发东谈主员东谈主均薪酬增长较快；2020年刊行东谈主研发用度中折旧摊销用度占比为81.92%，2022年研发用度中时刻服务费占比为52%。
这让市集对其研发才略及将来立异发展产生了诸多质疑：星图测控是否具备时刻竞争力？能否在热烈的市集环境中凭借时刻上风捏续发展？
收购完成后，公司的发明专利和研发支拨急剧攀升。截止2023年12月31日，星图测控已得到27项授权发明专利和180项揣度机软件著述权，研发形状数目比拟收购前增长了650.00%，2020年至2022年间研发支拨的复合增长率高达141.62%。
交游所还条目星图测控对研发效果大幅加多的布景和原因进行详实论说，尤其是被收购后研发才略激增是否与控股激动或实质限度东谈主存在关联。具体包括：研发进入是否孤立，中枢时刻是否着手于控股激动或实质限度东谈主，研发东谈主员的入职时点及前任职单元，是否存在研发东谈主员从控股激动或实质限度东谈主处下野或兼职的情况。此外，交游所条目公司连合“知悉者空间信息分析系统”的开发过程、研发进入和法律保护，明确该时刻是否为职务发明，产权权属是否存在争议，并确认酬劳期内愚弄该时刻扫尾的业务收入情况。
与此同期，为进一步褂讪中枢团队并餍足职工通过捏股分享公司发展红利的诉求，2021年，星图测控总司理牛威将其捏有的部分股权转让给公司职工捏股平台。其中，牛威将31.27%的股权转让至“策星九天”，并将1.60%的股权转让至“策星揽月”，而策星九天的推论事务合资东谈主仍为牛威。策星九天、策星每日和策星星河的合资东谈主均为公司职工，这些平台成为星图测控职工的捏股用具。但需要注释的是，策星揽月、幸福一期和幸福二期的合资东谈主中却出现了中科星图或其控股子公司职工的身影。
交游所对此建议疑问，条目星图测控确认牛威股权转让的布景及合感性，是否波及向关联方运送利益。同期，需连合策星揽月、幸福一期和幸福二期的捏股平台设置布景、公司激动会和董事会的有谋略情况，论说这些捏股平台是否受到控股激动实质限度，是否为控股激动的一致行径东谈主，以及是否存在限售安排等问题。
作家 | 摩斯姐
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